【金融逆思维】澳日闪崩之后,如何开启2019年的金钥?(文末有大礼)

时间:2019-12-08 08:00:02 来源:微信号 当前位置:美美的故事了也 > 文化 > 手机阅读



故事是这样开始的


2019年1月2日,星期三,清晨

开年的第一个交易日,流动性稀缺

澳元对美元闪崩3.5%,美元对日圆闪崩4%

澳元对日元闪崩7.9%,美元对人民币淡定的稳定维持在6.88水平

澳元对人民币,跌破两年低点至历史低点区域

人民币对日圆,暴挫至15.25水平

故事的一切才刚刚开始...

1/3日上午,美元对离岸人民币

上冲6.9未果,开启了人民币的升值之路

至1月11日,USD/CNH最低下跌至6.733

美元对离岸人民币,七个交易日共计下跌了2.27%,结束了长达半年的横盘

人民币对日圆从低位15.25V型反转,重回16水平之上,反弹幅度超过5%

对于一个新周期的开始,我一再告诫学生们不要轻易入场,尤其是越长的周期,每一年的年末与年初,是最不应该急躁进场交易的时间,年末的圣诞节与新年初的第一周,对于交易者除了好好休息外,最应该做的事情,是整理前一年的市场变化,以及思考未来一年的市场观点,而不是进场交易,因为这一段时间,是金融市场最没有流动性的时候,大佬们都还在休假,一年的忙碌,对于金融人来说,真正能安静下来休息的时间,也就只有这两三周。


一个新的时间周期开始,是市场动能最丰沛的时候,而一个时间周期的末端,是动能最容易枯竭的时候,从一根K线来说,在满足周期动能前,需要做出高点和低点,而在满足周期动能后,市场就不容易出现单向的大幅波动,这也是为什么非农数据和一些重要的利率决议大多都在月初或月尾,就是因为这样会增加市场的博奕难度,避免市场被人为过度的操控;许多交易者,容易忽略了时间在周期所处位置对市场带来的影响,过多的注重价格的波动方向,一不小心就掉进了坑,就像这次一月二号出现的闪崩行情,在新的年周期,动能最充沛的时候,又恰巧是流动性最稀缺的时候,市场成功的偷袭,方向对了,赚钱固然欣喜,而若方向错了,因为这样的偷袭行情很容易遭到误伤。


算法思考

 

2019年1月份,至发稿日,还剩馀14个交易日

美日振幅为4.65%,澳美振幅为6.88%,澳日振幅为10.36%

美日最大作价为116.07(实际109.72),最小作价为97.21(实际104.62)

澳美最大作价为0.7488(实际0.7235),最小作价为0.6410(实际0.6750)

澳日最大作价为79.388(实际78.35),最小作价为70.625(实际70.33



从上表中,我们可以看到,透过叉日和非美所获得的美日作价,上限平均值在112.68,而下限为101.27,其中透过澳日和澳美作价美日,出现了对美日价格和作价平均值产生了最大幅度的乖离,也就是说如果是作多波动率,那么目前的数据,以美元、澳币、日币的组合结构,将会获得最好的波动空间。



由于澳日的波动率在新年初始就已经展开,所以更有利于我们进行算法的设计,从上面的图表中,我们可以透过算法获得目前市场美日、澳美、澳日的平均高低点作价,并透过市场平均作价,来推估算法的极值,从而清楚客观的找出我们2019年的交易战场。



从算法作价成本的角度来说,做空美日的价格在112.68,做空澳美在0.7327,做空澳日在79.28是一个较为安全的选择,而在作多美日、作多澳美,作多澳日,从振幅空间的角度来说,除了美日,交易价值并不高,所以单纯从算法层面来说,我们将舍弃操作反转行情。





统计思考

 


从汇率中值统计思考,美日、澳美及澳日,年中值统计都呈现了持续的下滑走势,而在中值走势下滑的过程里,总体波动率也是呈现走低的情形,也就是说,这是一种阴跌的走势,就是俗称的温水煮青蛙,看跌不深跌,但总体一直在下跌;从美国开始退出QE以来,整体的汇率市场波动率就一直走低,2018年的主要汇市平均波动率达到了历史最低的水平区间,这几年虽然有英国脱欧、法国大选等大型风险事件,短期间内有过数次的大型波动,但是以年为时间周期单位来说,波动率却是不断的在下滑。


从澳日的波动统计来看,过去15年来一月份的平均波动率为6.47%,振幅最大的是2009年的18.95%,而2009年一月份的振幅之所以会这么大,主因来自于当时刚刚经历了2008年的金融海啸,市场巨幅震荡,各国政府纷纷推出各种救市政策,这才造成了如此异常的波动幅度,2008年及2009年的澳日年振幅,分别达到了50.27%和46.91%;而进一步统计,历年一月份振幅与全年振幅的比较计算,一月份的波动平均占比为全年的31%左右,也就是说,用今年一月份目前的波动幅度来算,今年澳日的全年振幅将达到33.07%左右,即便用2016年最大的一月份占比56%来计算,今年澳日的年波动也将达到18.5%。




澳日从当前一月振幅10.36%来说,是过去15年来,仅次于2009年一月份的最大振幅,但如果我们从月振幅(不考虑月份),那么其实10.36%的月振幅对澳日的波动来说,不算是非常极端,统计过去10年以来的数据,120个月份里面,就有12次的月振幅,超过了今年一月的振幅,比例达到10%,而出现次数最多的是2009年(5次)和2011年(4次),2009年为08金融海啸的次年,全球货币宽松,2011年则是欧债危机的一年,都是市场风险情绪出现极大波动的年份,而另外三次出现单月大幅波动其实也都和市场风险情绪有关,2010年5月,美股闪崩998点(9%,历史第二大单日振幅),2015年8月中国股灾,美国单日狂跌1089点(当时美股历史最大单日跌点),2016年6月英国脱欧公投,英镑大幅跳水巨震。



2003年以来,澳日一月份总共有8次是下跌的,看起来下跌占比虽然仅为53%,但是平均最大下跌幅度为4.14%,相比平均最大上涨幅度2.56%高出了1.6倍,而其中有7次的单月最大下跌幅度超过了5%(含2019年),而一月份超过5%最大下跌幅度的年度,最终该年一月份都是以下跌作收,无一例外,并且其中有四次收盘接近最大下跌幅度,在这里我们就看到了一个有趣的统计现象,2019年1月的最大下跌幅度为9.05%,而至执笔时,目前澳日汇率为上涨1.25%,如果按照统计,本月份澳日大概率将以下跌作收,这是一个有趣的思考。


技术思考


澳日从2018年12月3日至2019年1月3日,自83.91下跌至70.33,共计下跌幅度为16.18%,以61.8的反弹幅度计算,最高反弹位为78.88;澳日在闪崩后,1月4日开始进入震荡整理,区间为77.07~78.35,上方价格阶梯为79.13、79.62及80.41,下方价格阶梯最大目标值为75.01;本月份尚馀14个交易日,澳日突破77.07~78.35区间后才会进行方向的波动。澳日急遽反转后,已经出现顶部中值乖离,周振幅达到峰值,即将开始收敛。



宏观思考


从各种算法、统计和技术层面来看,一月份做空澳日无疑是我们的一个很好的策略选择,而在这份研究报告中,最困难完成的部份,就是对宏观市场的判断与抉择,在前面我们有提到,澳日出现巨幅波动时,大多与市场的风险情绪有关,此次市场在流动性稀缺的时候,偷袭成功,和去年底美股开始进行调整,美债出现长短债利率倒挂,以及中国股市萎靡不振有很大的关系,从澳洲央行的报告中,我们可以看到人民币在澳洲贸易的加权比重中,其份额比重仍然一支独秀,超过了美元和日圆的加总,中国市场的景气变化,很显然对澳洲的影响很大,而中美贸易战仍是现在进行式,而中美贸易战最终会变成汇率战,其延伸的战场则是人民币对日圆的汇率之战。

 


本文从一开始,就特别提到了此次澳日闪崩行情,在人民币对日圆、美元对人民币以及澳币对人民币汇率上的变化;人民币对日圆的汇率战争,早从2012年安倍经济就已经开始,从安倍经济以来,人民币对日圆,汇率从12水平上涨到20水平,上涨幅度达到了66%,日圆对人民币的贬值,很大的程度上,让日本企业在中国获得很大的竞争优势,而从2015年开始,中国政府开始进行汇率战的反制,一路回攻到15的汇率水平,整个2016年,中日双方在人日汇率15的关口,攻防了一整年,一直到了年末的美国总统大选结果底定,人民币对日圆汇率再次一路北上,然后在2017~2018年,中美贸易战开始发酵升级,从传闻变成事实,2019年年初,汇率战开打。


我们再从中国股市的表现,来思考澳币,上证指数在2018年10月份就已经跌穿了2015年股灾的低点,从图表中,我们可以看到,澳美的走势和上证的走势几乎一模一样,而澳日的走势,和上证的走势就没有那么一样,关键就在人日和富时A50指数,富时A50指数?? 新加坡的富时A50指数,占了A股总体权重的30%,当上证大盘跌穿2015年股灾低点时,A50指数仍较2015年股灾时上涨了超过20%,而当2018年12月,A50指数跌穿技术支撑后,澳日也才开始出现加速的下跌,在A50还未跌穿重要技术支撑10600水平时,澳日仍在试图建筑底部,而同期,欧美股市也开始进行大幅调整,日经指数更跌破了20000点技术关卡,这些都对澳日造成了强大的卖压。

在美日、澳美和澳日这一组交易结构中,最重要的成败关键就在于风险偏好的判定,澳日和美日的中值拐点出现在2014年,澳美的两次中值拐点出现在2011和2014年,恰恰是CRB商品指数的拐点;从历史的洪流来看,CRB商品指数目前处于过去40年来的最低水平区域,而同时,全球的主要国家利率水平也处在历史最低水平区域,也就是说,最严厉的通缩和最宽松的货币政策的对抗。


上一次全球通缩的环境,出现在2000年初期,那时全球市场连续经历97亚洲金融风暴、俄罗斯金融风暴、纳斯达克科技泡沫以及非典,全球主要国家将利率降至当时历史最低水平,但是当时全球经济能走出泥沼,最重要的并不是因为货币宽松的政策,而是金砖四国的提出,以及套息交易的兴起;金砖四国的提出,最后证明了不过是华尔街的一种计谋,金砖四国最后只剩了一个中国,命中率25%,不过一个成功的中国,就已经足以把欧美国家带出通缩的泥沼,而套息交易则是另外一个重要的力量,当时发达国家的利差还有足够的空间,尤其是早在上世纪90年代就开始实施零利率政策的日本,日圆作为当时最主要的融资货币,而澳洲、纽西兰等高息货币受益于中国的崛起,通过套息交易,产生的足够的利差,给予了市场很大的流动性挹注。

 

在上图中,我们可以看到CRB指数(商品指数),已经跌穿了2000~2002年时的低位,而且过去几年一直在此低位盘旋,而2008年后,全球的货币宽松数量,更远高于2000年初期时的水平,也就是说,现在总体经济上,面临的通缩情境要远比2000年初其实更为严峻;2018年新兴市场经历了十分惨澹的一年,拉美的经济危机,当年金砖四国里的其他三国,俄罗斯、印度和巴西,都还在泥沼之中,而南非近年政局动荡,人口红利的经济模式,似乎仍在路上还未到来,除了发达国家持续的货币宽松外,各国政府似乎已经黔驴技穷,下一个中国在哪里??(或者还是中国),和套息交易如何重新崛起??是我们今年最重要的研究方向。

 


新兴市场经历了去年的惨痛,我们可以知道,新兴市场现在是在谷底,而问题是,地下室下面还有没有地狱十八层,这也是我们在操作澳日结构时的最重要思考。在2019年初始,我们从汇率表现上已经看到,新兴市场的情况有所回稳,但这里面有一部分是因为去年新兴市场货币大幅贬值的因素存在,另外一方面,则是因为美国政府开始对加息速度和幅度的观点有不同的分歧,降低了对新兴市场复苏的冲击,如果新兴市场开始复苏,那么市场的风险偏好就会加强,这将对澳日汇率的反弹甚至反转有正面的助益;而从贸易战的角度来看,人民币对日圆,今年免不了恶斗,新兴市场回温,则对人民币汇率也会有支持的作用,而人民币对日圆的汇率,中国政府会希望相对下跌,在1月2日的闪崩行情中,人民币对日圆跌穿了长达两年的15.8关口,今年人日汇率,重新回到2016年美国大选前,人日汇率15的攻防重地,相信是中国政府努力的方向。

 


决策思考


当我们计算分析思考了那么多的事情之后,最终我们要思考的是如何进行决策的设计,首先我们要决策一个交易的方向,在本文中,从计算、统计和技术层面上,我们选定了以做空澳日为策略设计的方向,此一选择,也符合当前经济环境的趋势方向,而我们要预防的风险则是,如果全球经济复苏脚步加快,全球股市回稳,发达国家开始跟随美元进入升息周期,中美贸易战升温,美国再次促贬日圆,这将使得澳日出现反转,1月2日的闪崩行情,将产生避雷针的效应。

 

组合交易轴心的意义


做空澳日的方式有很多种,最简单的一种,就是寻找技术价位,直接做空澳日,而目前做空澳日适宜的位置在78.3~79.2的区间,也就是说,如果澳日进入这个区间,以进场的角度来讲,我们可以直接获得进场门票。

 

而如果我们无法获得澳日的直接进场门票,我们则可以透过组合交易来完成我们想要的交易价格区间,譬如透过做空澳美,做空美日(冲销美元),或者做空澳加,做空加日(冲销加元),又或者作多欧澳,做空欧日(冲销欧元)等等,透过汇率波动空间的相对位置差异,都能够有机会组合出更好的空澳日价格;而透过组价的方式,虽然有机会获得更好的空澳日价格,但另外一方面,在组合交易的过程中,会有一定的时间窗口风险,因为所被组合的价格,不会是同时间达到(不然就可以直接获得澳日价格了),而且组合交易,在非清算模式的情况下,保证金的占用上会更多,所以对筹码和保证金的计算要更为熟悉。

 

透过组合交易来设计一套完整的策略的优势,在于完成对冲结构后,透过结算可以调适出更具备优势的市场作价,在风险控制上能够更为灵活而且有效率,单一品种的策略模式,只有前进后退的小巷思维,不是涨就是跌,筹码成本位置的调整会较为呆板;而从保证金的使用上,因为组合交易(最小组合为三个货币对),所以会强迫性的避免单方向的风险缺口出现重舱的行为,而在结算效率上,因为是三组货币在进行结算,可结算机会也会比单一组货币对更多,提高结算的效率。

 

以澳日为轴心


澳日作为我们策略的主架构,也就是我们需要一直保留最大风险敞口的结构,做空澳日,就是卖出澳币,买入日圆;当我们以澳日为交易轴心时,我们直接进场做空澳日,我们的期望值是澳币下跌,日圆上涨,以这个循环架构来说,就是澳美下跌(澳币对美元贬值),美日下跌(美元对日圆贬值),而我们的风险,就是澳美上涨,或者美日上涨。

 

所以当澳日直接下跌的时候,除了本身澳日的结算,我们可以透过买入澳美或者买入美日来减小我们的风险敞口,而当澳日直接下跌的时候,澳美下跌和美日下跌,必然有一种情况会发生;反之,如果我们直接空出澳日,当澳日上涨,那么我们同样应该要根据市况,买入澳美或者买入美日来缩小我们的风险敞口。

 

以美日为轴心


当我们以美日为交易轴心的时候,我们要组合出澳日空的话,进场的是美日空的操作,也就是说,交易结构是多日圆的交易,在我们交易美日空后,我们建立了日圆的多头,缺少的是澳币的空头,这个时候,我们的风险敞口为美元的多头和日圆的空头。

 

所以当我们以美日为交易轴心的起点时,这时我们必须要找寻位置建立澳美的空头,这样才能组建完成澳日空的风险敞口;而在建立美日空的轴心,尚未建立澳美空时,除了澳美空外,我们同时还需要准备澳日多的价格阶梯位置,如此除了美日本身自带的结算能力外,如果美日上行,我们可以透过澳日多,冲销掉日圆贬值的风险,然后澳日进入空头攻击区域时,关闭澳日多,或者澳美进入攻击区域,启动澳美空,逐步的缩小我们的风险敞口。

 

当我们利用美日作为交易轴心起点时,要注意的有几个经验逻辑,当市场出现极度风险厌恶时,日圆会比美元强,而美元比非美强,当市场出现极度风险偏好时,日圆会比美元弱,而美元又比非美弱,而当市场单纯走美元盘时,日圆和非美同向,就要进行价格阶梯的强弱比较。

 

以澳美为轴心


当我们以澳美为交易轴心的时候,我们要组合出澳日空的话,进场的是澳美空的操作,也就是说,交易结构是空澳币的交易,在我们交易澳美空后,我们建立了澳币的空头,缺少的是日圆的多头,这个时候,我们的风险敞口为美元的空头和澳币多头。

 

当美元下跌,澳币上涨,我们以空澳美为轴心的交易,就可能受到伤害,除了空澳美本身的结算系统外,我们要准备好多澳日和空美日的交易设计,当澳美上涨,可能是澳币上涨,也可能是美元下跌,如果是澳币上涨的环境,则在澳日向上突破技术位置后,我们应当启动澳日作多的结算,冲销掉澳币多头,此时我们的交易结构会转变成多美日,风险敞口为美日空头;而若澳美上涨,力量来自于美元的下跌,则我们应当启动美日空的结算,冲销掉美元下跌的风险,此时我们的交易结构变成了空澳日,接下来我们只需要注意澳日空的防守即可。

 

轴心思考提醒


在组合交易的方式里,不管我们用那一个做为轴心起点,要记得最终我们是要留下澳日空头的风险敞口,这才是我们交易的目的,我们留下的可能是澳日空的头寸,也可能是同时留下澳美空和美日空的头寸,在组合的过程中,反向的交易都只是为了消除掉部分的风险面积,以及透过位置的调节优化我们的持舱成本,在组合交易的过程中,净值的增加,以及作价成本的优化,是我们的唯一目的,而在交易未达到我们设定的盈利价格或是盈利收益预期前,我们都不该把盈利视为已得收益,因为这是一组交易,而非一笔交易。


成本结构与结算能力

 

不管我们用哪一种交易方式来做空澳日,我们要让我们的净仓位保持澳日空的持仓结构,如果我们是单一建仓澳日空,则我们的持仓成本计算应为: 

平均成本+(结算面积/持仓跳动点价值)

例:我们的平均仓成本为78.00,已结算了540美元,持仓为2手的澳日,每跳动点为18美元,则我们的真实持仓成本为78.00 +(540/18)=78.30

 

持仓成本会因为价格位置、波动幅度、结算效率和筹码使用,一直产生即时的变化,不变的是我们的止盈目标,和停损价格的设定,也就是说,在策略的设计上,我们的最大风险面积是固定的,而且会随著结算,最大风险面积逐渐被消除,甚至抹零,而在止盈的设计上,除了价格的止盈外,我们同时设计了盈利率的止盈百分比,这是一个二择一的设计模式,也就是先达到哪一个条件就优先触发条件,所以如果价格持续横盘,由于不停的重复结算,那么我们有可能在不达到止盈价格的情况下,优先达到盈利百分比的止盈目标,而又若行情直线行走,直接打到止盈价格,由于结算较少,有可能盈利会略低于盈利百分比的止盈目标。

 

在结算能力上,这一次我们启用了第四代的结算器,第四代结算器的设计核心,更多的加强了长短结算的算法运用,在市场横盘时,可以透过短结算,来消除降低我们的持仓风险和利息成本,而当市场脱离我们的建仓区间,又能够持有一定比例的长结算,解决短结算因为市场出现单边行情,结算效率不彰,浪费行情波长的情况;另外,我们还在第四代结算器上,还增加了二次和三次结算的功能,有效的避免市场频繁出现过山车的行情,如果市场出现更多的过山车,只要在不触及停损的情况下,第四代结算器反而能够快速的增加我们结算效率。

四代结算器示意图


专案策略


如何参与??


本次的澳美日计划,主要目的是让市场参与者,能够真正体验算法交易、对冲交易、程序交易三者结合为一体的顶级交易模式,在我们的精心设计下,不管您是菜鸟、中鸟还是老鸟,都能够获得专业机构式的交易体验,让交易为生活服务,别让生活为交易服务,是我们一直以来的宗旨,本次的专案,我们将全程提供直播服务,并在专案结束后举办网路研讨会。

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